GBP 2026 – Kịch bản, dòng tiền và vùng giá trị

Mô tả

Khi đặt toàn bộ dữ liệu cuối 2025 lên bàn, điều cần làm rõ ngay là: năm 2026 của GBP không phải câu chuyện kinh tế Anh tốt hay xấu, mà là câu chuyện mặc cả giữa nhiều lực kéo cùng lúc. Chính sách tiền tệ đã bắt đầu nới lỏng, nhưng không thể đi nhanh. Tăng trưởng yếu kéo dài, nhưng chưa gãy. Tài khóa tạo áp lực lên lợi suất. Và trên hết, GBP vẫn bị chi phối mạnh bởi trạng thái dòng tiền toàn cầu.
Về chính sách, BoE đã hạ Bank Rate về 3.75%, và thị trường OIS đang định giá thêm 50–75 điểm cơ bản cắt trong 2026, đưa lãi suất cuối chu kỳ về quanh 3.0%. Điều quan trọng không nằm ở con số cắt, mà nằm ở nhịp đi. Lạm phát dịch vụ và tăng trưởng tiền lương vẫn khiến BoE dè chừng, nên easing là có kiểm soát, không phải nới lỏng gấp gáp.
Ở phía tăng trưởng, dữ liệu cho thấy UK đang yếu kéo dài chứ chưa gãy. GDP theo tháng có những nhịp âm nhẹ, nhưng GDP theo quý vẫn tăng khoảng 1.2% YoY. Dự báo 2026 của các tổ chức lớn nằm quanh 1.0–1.3%, thấp nhưng chưa phải suy thoái. Trạng thái này khiến GBP thiếu động lực bứt phá, nhưng cũng chưa đủ điều kiện để bị bán tháo mạnh.
Một lực kéo khác thường bị hiểu sai là tài khóa và nguồn cung gilts. Nợ công UK đã lên quanh 95–96% GDP, khối lượng phát hành gilts ở mức rất lớn, và lợi suất 10Y quanh 4.4–4.5%. Lợi suất cao trong bối cảnh này phản ánh term premium, tức phần bù rủi ro để hấp thụ nợ, chứ không phải tín hiệu tăng trưởng khỏe. Với FX, đây không phải yếu tố ủng hộ GBP.
Bên dưới nữa là QT của BoE. Lịch bán gilts và không tái đầu tư khiến mỗi năm 80–100 tỷ GBP thanh khoản bị rút khỏi hệ thống. QT không đánh trực diện vào tỷ giá, nhưng làm môi trường nhạy cảm hơn. Khi trùng với các pha risk-off toàn cầu, GBP thường phản ứng mạnh hơn mức nhiều người kỳ vọng.
Cuối cùng là yếu tố cốt lõi: UK vẫn là nền kinh tế cần vốn từ bên ngoài, với thâm hụt tài khoản vãng lai quanh 1.6% GDP. Điều này khiến GBP rất nhạy với funding stress, đặc biệt là chi phí vốn bằng USD. Khi USD trở nên đắt hơn, hoặc cross-currency basis xấu đi, GBP thường bị điều chỉnh sớm, ngay cả khi dữ liệu nội địa chưa đổi.
Tóm lại, GBP bước vào 2026 trong trạng thái không quá căng thẳng nhưng cũng không có nhiều dư địa sai lầm. GBP/USD có thể giữ giá hoặc nhích lên nếu USD yếu theo regime, nhưng EUR/GBP mới là cặp nói thật hơn về nội lực của UK. Nếu chỉ nhìn GBP/USD, rất dễ có cảm giác yên tâm. Nhưng khi đặt GBP cạnh EUR, những giới hạn về tăng trưởng, tài khóa và funding hiện ra rõ hơn.
Nếu bạn muốn hiểu vì sao GBP phản ứng khác nhau giữa GBP/USD và EUR/GBP, và khi nào mỗi lực kéo bắt đầu chiếm ưu thế, phần còn lại của báo cáo sẽ ghép đầy đủ những mảnh đó lại, đúng theo cách dòng tiền lớn vẫn đang đọc thị trường.