Nếu chỉ nhìn thoáng qua bảng báo cáo COT tuần 14/04/2026, đám đông sẽ vội vã kết luận rằng “Cá Mập” đang ồ ạt mua EUR và quay tay bắt đáy Yên Nhật (JPY). Nhưng sự thật ẩn giấu trong lớp Net Positioning lại tàn nhẫn hơn nhiều: JPY vẫn chìm trong hố sâu “Net Short”, còn đồng CAD đang bị xả bán không thương tiếc bất chấp giá Dầu thô vọt mốc 96 USD.
Giữa lúc eo biển Hormuz đứng trước nguy cơ bị bóp nghẹt, lạm phát Mỹ (CPI) tiếp tục cứng đầu và Fed dập tắt hy vọng hạ lãi suất, mọi ngả đường của dòng vốn thông minh (Smart Money) đều đang quay đầu tìm về một “vị vua” duy nhất: Đồng USD. Bài viết này sẽ bóc tách từng lớp lang vĩ mô, giải mã ảo giác “Short Covering” của JPY và vạch ra bản đồ dòng tiền chi tiết nhất cho 5 cặp tiền (FX Pairs) đang chờ điểm nổ trong 24 giờ đến 1 tuần tới!
Xem thêm: Đường Giá: Đọc Vị “NDF Influence” Và Nghệ Thuật Bảo Vệ Dự Trữ Ngoại Hối.
Tổng quan báo cáo COT tuần này
Tuần này EUR vọt lên top buy với +33,559. JPY được cover lại khá mạnh ở +10,534. GBP dương nhẹ +1,630. USD gần như đứng giữa ở -341. Phía ngược lại, CAD vẫn là mắt xích yếu nhất với -22,624, sau đó là NZD -6,201, AUD -5,738 và CHF -3,403. Nếu chỉ nhìn riêng dòng tuần, nhiều người sẽ nghĩ market vừa xoay khỏi USD sang EUR và JPY.
Nhưng nếu nhìn sâu hơn vào phần net positioning trong bảng bạn gửi thì câu chuyện chưa hẳn như vậy. JPY vẫn còn net short rất sâu ở khoảng -83,208. CAD khoảng -78,272. GBP khoảng -54,724. NZD khoảng -42,276. CHF khoảng -34,097. Trong khi đó EUR vẫn net long khoảng +26,018, AUD còn net long rất lớn khoảng +65,075 và USD vẫn dương nhẹ khoảng +5,170. Có thể hiểu đơn giản là tuần 14-04 chủ yếu là một nhịp xoay vòng và short covering, chứ chưa phải một cuộc đổi ngôi hoàn chỉnh của cấu trúc dòng tiền dài hơn.
Ghép với địa chính trị mới nhất thì bức tranh lại xoay thêm một lớp nữa. Cuối tuần, căng thẳng Mỹ–Iran nóng trở lại, tàu hàng Iran bị phía Mỹ bắt giữ, Tehran từ chối tiếp tục hòa đàm trước khi lệnh ngừng bắn hết hiệu lực, còn eo Hormuz lại rơi vào trạng thái tắc nghẽn thực tế. Brent bật lên quanh 96 đến 97 USD, WTI quanh 90 đến 91 USD, còn dollar index lên 98.38, là vùng cao nhất trong một tuần. Nói dễ hiểu là market lại quay về trạng thái phòng thủ và đồng tiền được chọn đầu tiên vẫn là USD.
Điểm rất đáng chú ý là COT của tuần 14-04 và dòng giá cuối tuần không mâu thuẫn hoàn toàn, mà chúng đang phản ánh hai nhịp thời gian khác nhau. Giữa tuần trước, khi thị trường còn nuôi hy vọng chiến sự dịu bớt và hòa đàm có thể quay lại, khẩu vị rủi ro đã hồi lên và đồng USD có lúc suy yếu. Nhưng sang cuối tuần, khi câu chuyện Hormuz lại xấu đi, dòng tiền lập tức kéo ngược về USD core. Như vậy, COT đang giữ dấu vết của một nhịp rotation, còn thị trường hiện tại lại đang định giá một nhịp trú ẩn mới.
Về phía Mỹ, nền vĩ mô vẫn đang chống lưng khá tốt cho USD. CPI tháng 3 tăng 0.9% theo tháng và 3.3% theo năm, trong khi core CPI là 2.6%. Bản thân Fed hiện vẫn giữ lãi suất ở vùng 3.50% đến 3.75%, và nhiều quan chức đã nói khá rõ rằng cú sốc dầu có thể làm quá trình đưa lạm phát về đích kéo dài hơn. Fed cũng được kỳ vọng sẽ chưa thay đổi lãi suất ở cuộc họp 28-29/04. Nói cách khác, USD hiện không chỉ có lợi thế trú ẩn vì chiến sự, mà còn có lợi thế vì thị trường khó ép Fed mềm đi quá sớm.
Với EUR, đà mua trong COT tuần này là có thật, nhưng mình vẫn xem đó là lực xoay vòng nhiều hơn là dòng trú ẩn tuyệt đối. Lý do là châu Âu đang bị kẹp ở giữa hai mặt. Một mặt, cú sốc năng lượng làm rủi ro lạm phát tăng trở lại. Mặt khác, chính Chủ tịch ECB cũng nói chiến sự tạo rủi ro cho cả tăng trưởng lẫn lạm phát của khu vực đồng euro. Thêm vào đó, một số nhà hoạch định chính sách đã chủ động hạ bớt kỳ vọng tăng lãi ngay trong tháng 4, dù IMF vẫn cho rằng ECB có thể tăng tổng cộng khoảng 0.5 điểm phần trăm trong năm 2026. Như vậy, EUR có câu chuyện để hồi, nhưng chưa đủ sạch để thay USD làm trung tâm của dòng tiền phòng thủ.
JPY cũng cần đọc thật kỹ. Dòng tuần cho thấy yen được mua lại khá mạnh, nhưng mình nghiêng nhiều hơn về short covering chứ chưa gọi là đảo chiều cấu trúc. Lý do là BOJ vẫn đang ở thế lưỡng nan. Một mặt, nội bộ vẫn giữ giọng hawkish vừa phải và thị trường còn để ngỏ khả năng tăng lãi trước tháng 6. Mặt khác, Thống đốc Ueda lại tránh phát tín hiệu quá rõ cho kỳ họp tháng 4, trong khi yen vẫn ở gần vùng nhạy cảm về can thiệp. Thành ra JPY có hồi, nhưng chưa đủ chắc để trở lại vai trò trú ẩn sạch như thời kỳ cũ.
NZD vẫn là một trong những chân yếu nhất của bộ này. RBNZ đã giữ OCR ở 2.25% và nói khá rõ rằng chiến sự Trung Đông đã làm thay đổi đáng kể cả triển vọng tăng trưởng lẫn lạm phát của New Zealand. Ngắn hạn thì lạm phát có thể tăng lên, nhưng đà phục hồi kinh tế lại yếu đi. Cùng lúc đó, dữ liệu Trung Quốc tháng 3 cho thấy retail sales chỉ tăng 1.7%, chậm hơn kỳ vọng, còn sáng nay Bắc Kinh tiếp tục giữ nguyên lãi suất cho vay chuẩn tháng thứ 11 liên tiếp. Điều này không phải môi trường thuận lợi cho kiwi, vì NZD rất nhạy với cả chu kỳ hàng hóa lẫn kỳ vọng tăng trưởng châu Á.
CAD vẫn là mắt xích yếu rất rõ, dù dầu cao về lý thuyết thường có lợi cho Canada. Vấn đề là market không còn nhìn CAD như một petrocurrency mạnh một cách mặc định nữa. BoC gần đây giữ giọng khá thận trọng, nói rằng họ chưa quá lo với cú nhảy ngắn hạn của kỳ vọng lạm phát, trong khi thị trường có lúc chỉ còn pricing khoảng một lần tăng lãi trong năm. Hôm nay BoC còn có lịch công bố Business Outlook Survey và Consumer Expectations, nên CAD trong ngắn hạn vẫn là chân short khá tiện cho thị trường, ít nhất cho tới khi dữ liệu đó thực sự đổi tông.
CHF yếu theo tuần, nhưng mình không xếp nó cùng nhóm yếu với NZD hay CAD. Lý do là franc vẫn có bản chất trú ẩn, chỉ có điều SNB đã nói rõ họ tăng mức sẵn sàng can thiệp để kìm bớt đà mạnh lên quá nhanh của CHF. Còn GBP thì đang ở trạng thái lưng chừng. BoE chưa muốn thị trường pricing quá mạnh cho kịch bản tăng lãi, trong khi niềm tin doanh nghiệp và hộ gia đình ở Anh đều chịu áp lực vì chiến sự và chi phí năng lượng. Vì vậy, GBP chưa phải chân short sạch nhất, nhưng cũng chưa có sức để trở thành nơi hút vốn chính.
Tóm lại, nếu định dòng tiền COT theo trạng thái mới nhất thì mình sẽ đọc như sau.
24 giờ tới
Trong 24 giờ tới, trục chính vẫn là USD trước tiên. Đây là nhịp headline-driven rất rõ. Khi eo Hormuz lại bị siết, dầu bật mạnh, lợi suất Mỹ 10 năm quay lên quanh 4.276%, còn USD bật trở lại mức cao nhất một tuần, market sẽ ưu tiên nắm USD trước rồi mới nghĩ tới các câu chuyện tinh vi hơn như rotation vào EUR hay hồi kỹ thuật của JPY. Nói theo ngôn ngữ dealing desk, bigboy lúc này đang muốn đám đông bỏ bớt vị thế ở các đồng tiền tăng trưởng mỏng và beta cao, đặc biệt là NZD, CAD và phần nào đó là AUD, để dồn tiền về USD core.
1 tuần tới
Trong khung 1 tuần, mình vẫn đặt USD ở vị trí số 1 nhưng không còn cực đoan như khung 24 giờ. Nếu chiến sự bớt nóng đi thật sự, lớp tiền thứ hai có thể quay sang EUR, vì COT tuần 14-04 đã cho thấy euro là đồng tiền được gom mạnh nhất trong tuần đó. Nói cách khác, 1 tuần tới có hai tầng dòng tiền. Tầng thứ nhất là phòng thủ bằng USD nếu tin xấu tiếp tục. Tầng thứ hai là rotation sang EUR nếu headline dịu xuống. Còn JPY và CHF vẫn chỉ là haven nửa vời vì BOJ còn lưỡng nan còn SNB lại sẵn sàng can thiệp.
Các cặp FX nên ưu tiên
Ưu tiên số 1 là USD/NZD. Đây là cặp sạch nhất theo cả dashboard bạn gửi lẫn bối cảnh mới. Một bên là USD đang có câu chuyện trú ẩn và lãi suất. Một bên là NZD đang bị kẹp giữa tăng trưởng yếu, Trung Quốc chậm lại và RBNZ phải giữ thế phòng thủ. Nếu market còn căng thẳng, đây là cặp dễ hút dòng tiền nhất. Kịch bản chỉ nên hủy nếu chiến sự hạ nhiệt thật sự và đồng thời xuất hiện tín hiệu rõ rằng Trung Quốc cùng RBNZ đang kéo lại kỳ vọng tăng trưởng cho khu vực.
Ưu tiên số 2 là USD/CAD. CAD vẫn là đồng tiền yếu nhất của bảng tuần và chưa có nền chính sách đủ cứng để lật lại hình ảnh đó. Dầu cao không còn tự động chuyển hóa thành dòng tiền mua CAD như giai đoạn cũ. Cặp này hợp với tư duy mua theo nhịp điều chỉnh, không hợp đuổi khi giá đã chạy quá xa. Kịch bản nên hủy nếu Hormuz mở lại bền vững, giọng điệu của BoC cứng lên rõ sau các khảo sát mới, hoặc market quay lại risk-on thật sự.
Ưu tiên số 3 là USD/JPY. Đây vẫn là cặp hợp logic, nhưng rủi ro cao hơn hai cặp trên vì Nhật luôn có câu chuyện can thiệp nếu tỷ giá đi quá xa. Điểm thuận lợi cho phe mua USD/JPY là JPY dù được cover trong tuần vẫn còn net short rất sâu, còn BOJ chưa phát đi tín hiệu đủ mạnh để market tin vào một cú đổi trục chính sách ngay lập tức. Kịch bản này chỉ nên hủy nếu BOJ bất ngờ cứng hơn thị trường nghĩ hoặc xuất hiện hành động can thiệp thật sự.
Ưu tiên số 4 là USD/CHF. Cặp này đẹp theo dashboard, nhưng độ sạch vẫn thấp hơn USD/NZD và USD/CAD vì CHF vẫn là haven thật. Điểm thuận ở đây là SNB không muốn franc mạnh quá nhanh và đã tăng sẵn sàng can thiệp, nên USD/CHF vẫn có không gian nếu market tiếp tục chọn USD là nơi trú ẩn trung tâm. Kịch bản nên hủy nếu dòng tiền phòng thủ quay hẳn sang franc thay vì dollar.
Ưu tiên số 5 trong khung 1 tuần là EUR/NZD. Mình nhấn mạnh đây là kèo cho nhịp thứ hai chứ không phải nhịp đầu. Nếu headline chiến sự dịu lại, COT tuần 14-04 có thể phát huy tác dụng rõ hơn và EUR sẽ có đất đi tiếp tương đối tốt trước NZD. Nhưng nếu Trung Đông lại xấu thêm ngay, money sẽ đi vào USD trước và EUR/NZD sẽ không còn là lựa chọn đẹp nhất.
Nhóm chỉ nên quan sát
USD/AUD chỉ nên quan sát vì AUD dù đang bị bán theo tuần vẫn còn net long lớn trong positioning, nghĩa là nó có thể hồi bất ngờ nếu tâm lý thị trường dịu xuống hoặc Trung Quốc phát tín hiệu hỗ trợ tăng trưởng mạnh hơn. USD/GBP cũng chỉ nên quan sát vì bảng Anh hiện yếu nhưng không phải mắt xích yếu nhất. Còn EUR/CAD, EUR/JPY, GBP/NZD và GBP/CAD là nhóm đánh được, nhưng mình xếp vào nhóm phụ vì hoặc đồng tiền dẫn không đủ mạnh, hoặc đồng tiền đối diện có rủi ro đảo chiều nhanh khi headline đổi hướng.
Điều kiện phải hủy kịch bản tổng thể
Mình sẽ hủy thiên hướng hiện tại nếu có bốn chuyện xảy ra.
Một là căng thẳng Hormuz dịu xuống thật sự, tàu đi lại ổn định hơn và đàm phán Mỹ–Iran quay lại theo hướng đáng tin. Khi đó premium trú ẩn của USD sẽ mỏng đi khá nhanh.
Hai là Fed hoặc dữ liệu Mỹ đổi giọng theo hướng mềm nhanh hơn dự kiến. Hiện tại dầu cao và CPI nóng đang giữ USD, nhưng nếu dữ liệu tới làm thị trường tin rằng Fed lại có cửa mềm đi sớm, USD sẽ mất một chân chống rất quan trọng.
Ba là BOJ hoặc ECB cứng hơn kỳ vọng. BOJ cứng lên sẽ đập vào USD/JPY. ECB cứng lên và market tin thật sẽ nâng hạng nhóm EUR crosses, đặc biệt là EUR/NZD và EUR/CAD.
Bốn là dữ liệu Canada hoặc Trung Quốc bất ngờ khá hơn nhiều. Điều này sẽ làm hai chân short sạch nhất hiện tại là CAD và NZD bớt sạch đi. Riêng với CAD còn phải theo dõi ngay khảo sát của BoC trong ngày hôm nay.
