Thương chiến Mỹ – Trung: Hồi 3 – Kungfu Bonds

Chiến tranh thương mại đang bước sang một chương mới – trầm lặng hơn, nhưng sắc bén hơn. Không còn là các đòn áp thuế liên tiếp. Không còn là đàm phán công khai và các dòng tweet đe dọa. Giờ đây, mọi thứ diễn ra trong bóng tối của trái phiếu, của repo, của dòng USD ngoài hệ thống và Kungfu Bonds.

Trong vòng 48 giờ qua:

• Trung Quốc chính thức dừng mua dầu và khí đốt từ Mỹ
• Đe dọa trả đũa bất kỳ quốc gia nào “hợp tác thương mại với Mỹ mà làm tổn hại đến quyền lợi Trung Quốc”
• Ấn Độ áp 12% thuế lên thép Trung Quốc – một bước đi ngầm nhưng sắc như dao mổ
• Mỹ – Nhật chưa thể chốt thỏa thuận, Tokyo thừa nhận: “Không rõ Washington thật sự muốn gì”

Cùng lúc đó, thị trường tài chính toàn cầu đã mòn mỏi chờ đợi một dòng tweet tiếp theo từ Trump khi:

• USD gãy, đặc biệt so với khối G10
• Lợi tức dài hạn tăng mạnh, mở rộng đường cong

Đường cong lợi tức bị mở rộng, đầu dài hạn chịu áp lực lớn.

• Vàng phá đỉnh, Bitcoin bật lên như năm 2017 – mỗi khi Trung Quốc phát tín hiệu phá giá

Vàng tăng 3% trong phiên hôm nay, chính thức +12% chỉ trong 3 tuần từ đầu chiến tranh thương mại. Tuy nhiên phần lớn đà tăng của vàng thường đến từ phiên Châu Á

→ Lo sợ về việc Trung Quốc phá giá Yuan có lẽ là lí do lớn nhất

• Tin Trump muốn “loại Powell” tràn ngập vào cuối tuần, đẩy lo ngại về sự độc lập của Fed lên mức cao nhất kể từ năm 2018

Câu hỏi đặt ra không còn là “ai thắng trong thương chiến?”, mà là:

“Ai là kẻ kiểm soát dòng vốn, định hướng nơi trú ẩn, và nắm quyền lực ngầm thông qua trái phiếu, tỷ giá, và niềm tin?” Và Trung Quốc có gì mà lại tự tin đến vậy? Cùng tìm hiểu nhé!

🧨KungFu Bonds – Khi Trung Quốc phát hành USD để chọc thủng Wall Street từ bên ngoài

“Bạn không cần phá giá đồng USD để làm suy yếu Mỹ. Bạn chỉ cần khiến nó được tái phát hành từ Bắc Kinh – không qua New York, không qua Washington, và không qua luật chơi của họ.”

KungFu Bonds là gì?

“KungFu Bonds” là tên gọi không chính thức dành cho trái phiếu phát hành bằng USD bởi các thực thể Trung Quốc, nhưng không chịu kiểm soát trực tiếp của SEC – thường được phát hành ở Hong Kong, Singapore, London, hoặc bất kỳ trung tâm tài chính nào nằm ngoài tầm với pháp lý của Mỹ.

Trên danh nghĩa, đó chỉ là trái phiếu bằng USD.
Nhưng trên thực tế, đó là một phiên bản đảo ngược của vai trò vốn truyền thống – nơi Trung Quốc vay bằng đồng tiền của Mỹ, phân phối qua hệ thống riêng, và tái đầu tư theo lộ trình địa chính trị của riêng mình.

Về bản chất, nó là:

• Một trái phiếu USD không đến từ Mỹ
• Một cấu trúc thị trường vốn USD không cần Wall Street
• Một cú đấm mềm vào cấu trúc kiểm soát thanh khoản toàn cầu của FED

Tại sao lại phát hành bằng USD thay vì CNY?

Vì khi bạn phát hành bằng CNY, bạn chỉ gọi vốn nội địa.

Nhưng khi bạn phát hành bằng USD, bạn đang hút dòng vốn từ chính hệ thống Mỹ, tái định hướng nó về mục tiêu riêng.

Đây là điểm then chốt:

Kung Fu Bond không phải công cụ vay vốn. Nó là công cụ tái phân phối quyền kiểm soát USD.

🧭 Các bước thực hiện Kungfu Bonds– logic của một chiến dịch phản công vốn

Bước 1: Tăng tín nhiệm và chuẩn hóa thông tin phát hành

• Các ngân hàng/quỹ lớn của Trung Quốc (CIC, CCB, ICBC, PetroChina, v.v…) nâng hạng tín nhiệm quốc tế qua Fitch/S&P/Moody’s
• Chuẩn hóa cấu trúc pháp lý trái phiếu theo chuẩn quốc tế (Rule 144A, Regulation S)

→ Mục tiêu: lọt vào các chỉ số trái phiếu toàn cầu như Bloomberg Barclays, JPM EMBI Global

Bước 2: Chọn địa điểm phát hành ngoài Mỹ

• Phát hành tại Hong Kong, London, Luxembourg, Singapore – các trung tâm offshore
• Hạn chế SEC, tránh các vụ kiện pháp lý như Mỹ từng làm với Huawei, ZTE

→ Gọi vốn USD mà không nằm trong sự kiểm soát của FED hay SEC

Bước 3: Tạo cầu nội địa cho USD

• Các công ty Trung Quốc gom USD phát hành, sau đó dùng chính số USD này để trả nợ nước ngoài hoặc đầu tư chiến lược (thu mua tài sản Mỹ, mua dầu, đầu tư ở châu Phi, v.v…)
• Nhà đầu tư toàn cầu (quỹ hưu trí, sovereign funds) thích trái phiếu USD có yield cao hơn UST, nên mua vào

→ USD chảy vào Trung Quốc → Trung Quốc tái đầu tư toàn cầu bằng USD → Vòng tuần hoàn USD ngoài Mỹ được mở rộng

📊 Số liệu cụ thể & xu hướng gần đây

• Năm 2023, tổng lượng trái phiếu bằng USD do các thực thể Trung Quốc phát hành: ~$110 tỷ
  Trong đó:
  • Ngân hàng nhà nước: $45 tỷ
  • Doanh nghiệp nhà nước: $38 tỷ
  • Tư nhân: ~$27 tỷ
• Lãi suất coupon trung bình: cao hơn UST 10 năm từ 110–220bps, tùy hạng tín nhiệm
• Thị phần nhà đầu tư:
  • 48% Châu Á (Hong Kong, Singapore, Nhật…)
  • 27% Châu Âu
  • 18% Mỹ
  • 7% Trung Đông

→ Dòng vốn quay ngược về Trung Quốc đang chiếm dụng chính nguồn vốn USD toàn cầu, không qua phố Wall.

Tái đầu tư dòng USD vào các mục tiêu địa chính trị:

• Tài trợ các dự án Belt & Road (BRI)
• Mua dầu, LNG, khoáng sản
• Đầu tư hạ tầng ở Châu Phi, Nam Á, Nam Mỹ
• Tránh đi qua hệ thống SWIFT, Fedwire hoặc JPMorgan

Đây là repo toàn cầu với USD, nhưng chủ động, không cần collateral từ Fed.

🍀 Tác động: Ai đang thật sự kiểm soát cung tiền USD?

Khi một trái phiếu USD được phát hành, câu hỏi là: USD đó chảy vào đâu, và từ đâu nó quay vòng?

Trong hệ thống cũ:

• Fed bơm USD → ngân hàng Mỹ cho vay → doanh nghiệp Mỹ đầu tư

Trong hệ thống mới:

• Nhà đầu tư quốc tế mua Kung Fu Bond → USD đổ vào Trung Quốc → được tái đầu tư toàn cầu theo chiến lược địa chính trị của Bắc Kinh

Quyền phát hành USD giờ không còn là đặc quyền của Mỹ. Trung Quốc không cần in tiền – họ chỉ cần phát hành nợ bằng USD và kiểm soát nơi dòng tiền đi.

Bất kỳ nhà đầu tư hay nhà hoạch định chính sách nào cũng sẽ đặt câu hỏi: liệu việc phát hành ồ ạt trái phiếu bằng USD có thể khiến Trung Quốc tự trói mình vào một vòng nợ ngoại tệ rủi ro – như những gì từng xảy ra với Đông Nam Á năm 1997?

Trung Quốc, tất nhiên, không đứng ở thế bị động. Mỗi rủi ro trong hệ thống đều đã được hóa giải bằng những lớp vỏ kỹ thuật – từ phòng hộ tỷ giá, đến cấu trúc pháp lý, đến các thiết kế thanh toán vòng ngoài.

1. Tăng phát hành USD → Tăng nợ ngoại tệ → Rủi ro tỷ giá?

Không giống như các thị trường mới nổi khác, phần lớn lượng Kung Fu Bonds được phát hành với dòng tiền tương ứng được phòng hộ hoàn toàn (hedged) qua hợp đồng NDF hoặc swap.

Hơn nữa, USD huy động không nhằm tài trợ cho các dự án nội địa bằng CNY, mà để trả các chi phí chiến lược vốn dĩ định danh bằng USD: nhập khẩu dầu, LNG, khoáng sản, cũng như đầu tư ra nước ngoài thông qua các quỹ quốc doanh.

Trung Quốc không mắc nợ USD – họ huy động USD cho những khoản chi bằng chính USD. Đây là dòng vốn chiến lược, không phải nợ ngoại tệ theo nghĩa truyền thống.

2. Thiếu minh bạch thông tin, báo cáo tài chính không đáng tin?

Vấn đề minh bạch từng là điểm yếu cố hữu của doanh nghiệp Trung Quốc khi tiếp cận thị trường vốn toàn cầu. Tuy nhiên, kể từ 2021, các doanh nghiệp phát hành Kung Fu Bonds đã được khuyến khích niêm yết trên sàn quốc tế, đặc biệt là HKEX, LSE hoặc Singapore, với quy trình kiểm toán chuẩn IFRS.

Nhiều tập đoàn quốc doanh lớn đã thuê trực tiếp các Big4 (EY, PwC, Deloitte) làm đơn vị kiểm toán độc lập, trong khi PBoC thúc đẩy các đợt phát hành phải tuân thủ tiêu chuẩn phát hành của các trung tâm tài chính toàn cầu.

Khi Mỹ dùng sự minh bạch như rào chắn, Trung Quốc phản công bằng cách xuất khẩu chính những tiêu chuẩn đó để xây dựng niềm tin từ ngoài vào.

3. Nếu Mỹ siết nhà đầu tư, có thể khiến hệ thống phát hành tê liệt?

Khác với trái phiếu nội địa Trung Quốc hay các khoản đầu tư FDI, các đợt phát hành Kung Fu Bond được thiết kế để nằm ngoài phạm vi điều tiết của SEC hoặc hệ thống clearing của Mỹ.

Phát hành thường diễn ra ở Singapore hoặc Hong Kong – nơi Trung Quốc có ảnh hưởng hệ thống – và lưu ký tại Euroclear, CMU hoặc các trung tâm clearing châu Âu, không đi qua Fedwire hay DTCC.

Kung Fu Bonds là một phiên bản USD phát hành không cần xin phép Mỹ. Mỹ có thể làm luật – nhưng không thể chặn những gì không đi qua cửa của họ.

4. FED tăng lãi suất → Trái phiếu Trung Quốc mất hấp dẫn?

Đúng là khi FED nâng lãi suất, yield của UST cũng tăng theo – làm giảm chênh lệch lợi tức. Tuy nhiên, Trung Quốc không phát hành trái phiếu như một sản phẩm tài chính độc lập. Họ gắn trái phiếu vào các dự án hạ tầng, logistics, năng lượng… nằm trong hệ thống Belt & Road.

Nhiều trái phiếu có tính năng callable, hoặc được định giá theo dòng tiền dự án – vốn ổn định và mang lại mức return cao hơn benchmark. Trong khi UST chỉ cung cấp yield, Kung Fu Bond cung cấp yield + ownership + chiến lược.

Khi trái phiếu trở thành công cụ để kiểm soát cả dòng hàng hóa lẫn dòng vốn, thì chênh lệch yield không còn là điều kiện duy nhất để thu hút nhà đầu tư.

📰Belt & Road – Khi Trung Quốc dựng một thị trường repo toàn cầu, thế chấp bằng cảng biển và tài nguyên

“Nếu Mỹ bơm USD ra toàn cầu qua hệ thống repo tài sản tài chính, thì Trung Quốc đang bơm vốn qua mô hình repo địa chính trị – nơi tài sản thế chấp không phải là trái phiếu, mà là đất, cảng, khí đốt và quyền kiểm soát.”

Repo là gì? Và tại sao mô hình này đang mở rộng ra ngoài phố Wall?

Trong hệ thống tài chính truyền thống:

• Repo (Repurchase Agreement) là hình thức bán tài sản tài chính để vay tiền ngắn hạn, sau đó mua lại đúng giá, cộng thêm một mức lãi
• Collateral thường là UST, MBS, hoặc các tài sản có tính thanh khoản cao
• Người cho vay không cần tin người vay – chỉ cần tin vào giá trị tài sản thế chấp

Vậy còn trong mô hình “Belt & Road repo”?

• Trung Quốc bơm vốn USD/CNY thông qua các ngân hàng chính sách (CDB, Exim Bank)
• Tài sản thế chấp là cảng biển, mỏ quặng, tuyến đường sắt, hoặc tài nguyên thiên nhiên
• Thay vì repo overnight → Trung Quốc repo 20 năm, 50 năm, thậm chí vô thời hạn

Đây là mô hình repo mở rộng – không cần collateral có tính thanh khoản, mà cần tài sản có tính kiểm soát chiến lược.

Cấu trúc 3 bước của một “BRI repo”:

1. Vốn được bơm ra dưới dạng khoản vay ưu đãi (concessional loan)

• Lãi suất thấp hơn thị trường
• Thường đi kèm yêu cầu sử dụng nhà thầu Trung Quốc, công nghệ Trung Quốc, nhân lực Trung Quốc

2. Tài sản xây dựng xong trở thành thế chấp ngầm

• Cảng biển (Sri Lanka, Pakistan, Djibouti)
• Đập thủy điện, đường cao tốc, mạng điện
• Mỏ đồng, than, cobalt, lithium

Khi nước nhận tài trợ không thể trả nợ → Trung Quốc yêu cầu:

• Gia hạn nợ đổi lấy quyền khai thác
• Chuyển giao quyền vận hành trong 99 năm
• Đặt căn cứ quân sự hoặc tài chính (dual-use infrastructure)

Repo không còn là tài chính – mà là một công cụ kiểm soát thực thể vật lý toàn cầu

Điểm then chốt: Tất cả được thanh toán bằng USD – nhưng do Trung Quốc kiểm soát

• Trung Quốc tự phát hành Kung Fu Bonds để có USD
• Dùng USD đó cho vay ra toàn cầu → xây hạ tầng
• Kiểm soát tài sản tạo ra dòng tiền trong tương lai bằng quyền vận hành

→ Trung Quốc vừa tạo ra USD, vừa tái phân phối USD, vừa kiểm soát tài sản tạo ra dòng USD trong tương lai

Đây là cấu trúc swap toàn cầu không cần New York Fed

Hệ sinh thái hoàn chỉnh: Kung Fu Bonds + e-CNY + Belt & Road

🌍 Rủi ro đối với Mỹ: Tái định nghĩa “luật chơi USD”

1. Lãi suất thị trường bị phân mảnh:
   → Nếu Kung Fu Bonds có yield cao hơn nhưng thanh khoản tốt, nó làm loãng vai trò định giá chuẩn của UST
2. SWIFT bị vượt mặt về tốc độ và tính bắt buộc:
   → Giao dịch thanh toán coupon, gốc, tái đầu tư đều qua CIPS hoặc clearing nội khối
3. Dòng vốn quốc tế bị hút về Trung Quốc mà Mỹ không thể kiểm soát:
   → Đòn phản công tài chính không cần bom, chỉ cần một cấu trúc off-Wall Street đủ hấp dẫn

🛡 Phản ứng của Mỹ – Khi Trump, Powell và Phố Wall phải lựa chọn giữa kiểm soát và chia sẻ quyền lực

“Khi đối thủ phát hành USD không cần xin phép, thanh toán không qua SWIFT, và repo bằng cảng biển thay vì T-bills – thì bạn không còn đang đối mặt với thương mại, mà với một hệ thống thay thế.”

Trump – Dự cảm địa chính trị từ rất sớm

Trong khi các nhà kinh tế vẫn nghĩ về Trung Quốc như một mối đe dọa thương mại, Trump nhìn thấy một cuộc chiến quyền lực mềm bằng dòng vốn. Và chính vì vậy, ông phản ứng không bằng lãi suất, mà bằng chính sách cấu trúc:

🔶 Thuế quan không phải mục tiêu – mà là công cụ tái định tuyến dòng vốn

• Trump dùng thuế để ép chuỗi cung ứng rút khỏi Trung Quốc
• Buộc các doanh nghiệp tái phân bổ vốn về Mỹ hoặc Mexico (near-shoring)
• Gọi đó là “tái công nghiệp hóa bằng sức ép dòng tiền”

🔶 Hiệp định Mar-a-Lago – một phản ứng toàn diện cho trật tự tiền tệ mới

• Kế hoạch phát hành trái phiếu thế kỷ (century bond) để tránh bị Trung Quốc chi phối đầu dài hạn của UST
• Tăng tài sản nội địa – thành lập Quỹ tài sản quốc gia để chống lại đòn repo hàng hóa của BRI
• Phân loại các quốc gia theo “đèn giao thông” – xử lý thương mại như một hệ thống có điều kiện, tránh bị Trung Quốc lách qua cửa hậu

Trump không tìm kiếm đối đầu – ông đang bảo vệ đặc quyền phát hành toàn cầu bằng một bộ luật mới viết lại từ bên trong.

Powell – Chốt chặn hệ thống USD

Nếu Trump là người vẽ bản đồ, thì Powell là người giữ cửa dòng chảy. Nhưng ông đang đối mặt với bài toán lịch sử: liệu Fed còn giữ được vai trò là “lender of last resort” cho thế giới, khi USD giờ đây được phát hành từ Trung Quốc, thanh toán qua CIPS, và tái đầu tư qua BRI?

🔵 1. Mở lại Swap Lines, điều chỉnh Reverse Repo Facility

• FED tăng swap line với ECB, BoJ, SNB… để đảm bảo USD không bị hút về phía Đông
• Dùng Reverse Repo để hút bớt thanh khoản USD khỏi tay các nhà đầu cơ quốc tế – tránh được vòng xoáy funding cho các “Kung Fu Bonds”

🔵 2. Chuyển từ kiểm soát lãi suất sang kiểm soát độ dốc đường cong lợi suất

• Nếu Trung Quốc ép yield curve Mỹ bị “bear steepening” (lãi suất dài hạn tăng do bán UST), Fed sẽ mua lại trái phiếu đầu dài hạn một cách có chọn lọc – stealth QE
• Bảo vệ UST không chỉ là bảo vệ ngân sách – mà là bảo vệ vai trò chuẩn tài sản toàn cầu

Powell biết rằng, nếu không còn ai định giá tài sản theo UST, thì hệ thống định giá toàn cầu sẽ có nhiều tâm điểm – và Fed mất quyền chỉ huy.

Các quỹ đầu cơ – Nhận diện “đồng USD song song” như một tài sản chiến lược

Từ Greenwich đến Singapore, các fund manager đang xem xét lại định nghĩa về tài sản thanh khoản, đặc biệt khi:

• Kung Fu Bonds có yield cao, được hỗ trợ bởi cả Belt & Road
• CBDC + CIPS giúp giải quyết thanh toán ngoài hệ thống Mỹ
• Repo hàng hóa từ Trung Quốc cung cấp yield thật – không chỉ trên giấy

🟠 1. Bridgewater, BlackRock, Man Group… đã bắt đầu đánh giá lại:

• Risk premium của trái phiếu Mỹ khi Fed mất quyền điều phối thị trường ngoại biên
• Khả năng phân mảnh thanh khoản toàn cầu – thị trường trái phiếu không còn “single price setter”

🟠 2. Các chiến lược phân bổ vốn đang thay đổi:

• Thay vì chỉ hedging với vàng hay bitcoin, các quỹ đang diversify sang trái phiếu phát hành ngoài hệ thống Mỹ (Singapore, UAE, Hong Kong)
• Bắt đầu theo dõi swap curve của e-CNY, giá vàng định danh bằng CNY, và liquidity pool quanh các ngân hàng Trung Quốc tại Trung Đông

Tài sản an toàn không còn đồng nghĩa với “asset issued by U.S.” – mà là “asset có khả năng chuyển đổi không bị kiểm soát”.

📍 Kết luận: Sau Kung Fu Bonds – Dòng tiền toàn cầu đang chuyển hướng theo một bản đồ mới

“Vấn đề không nằm ở chỗ đồng USD sụp đổ, mà ở chỗ USD bắt đầu được phát hành và định tuyến qua những nơi mà Mỹ không thể kiểm soát. Và khi đồng tiền dự trữ mất đi tuyến đường độc đạo – thì quyền lực cũng phân rã theo.”

USD không biến mất – nó chỉ thay đổi chủ sở hữu và đường đi

Trái với suy nghĩ phổ biến rằng Trung Quốc muốn thay thế USD, thực tế là Trung Quốc đang tái bản USD theo chuẩn riêng:

• Kung Fu Bonds là nơi Trung Quốc hút USD từ chính hệ thống cũ, nhưng phát hành qua trung tâm tài chính ngoài Mỹ
• CIPS + e-CNY là nơi USD không cần SWIFT, không cần ngân hàng Mỹ để giao dịch
• BRI Infrastructure là nơi USD được tái đầu tư không nhằm tạo lợi nhuận tài chính, mà kiểm soát dòng hàng hóa và tuyến vận chuyển

Trung Quốc không thay thế đồng tiền – họ thay thế hệ điều hành của đồng tiền.

Hệ quả: Thị trường tài chính toàn cầu sẽ phân mảnh theo 3 trục dòng tiền chính

Sự phân mảnh này không làm USD yếu đi lập tức – nhưng khiến mọi cấu trúc định giá, đo lường và phân phối USD trở nên đa tâm.

🧭 Dòng tiền sau Kung Fu Bonds – Toàn cảnh các lớp tài sản dưới làn sóng phân tán USD

“Khi đồng USD không còn là độc quyền thanh toán, mọi thị trường tài sản sẽ phải tự hỏi: tài sản của tôi còn được neo vào trung tâm nào?”

📈 Thị trường Cổ phiếu (Stock Market): Sự đảo pha của dòng vốn rẻ

⛳ Dòng tiền: Từ định hướng tăng trưởng → định hướng dòng tiền thực

• Khi Kung Fu Bonds hút vốn từ hệ thống USD, chi phí vốn toàn cầu sẽ không còn được định giá một chiều qua Fed Funds
• Các quỹ đầu cơ bắt đầu ưu tiên cổ phiếu trả cổ tức đều, hoặc có dòng tiền ổn định trong chuỗi logistics quốc tế (shipping, năng lượng, viễn thông)

📉 Rủi ro:

• Tăng yield UST đầu dài → chiết khấu dòng tiền tăng → cổ phiếu tăng trưởng bị định giá lại (tech, biotech)
• Trung Quốc repo các quốc gia như Sri Lanka, châu Phi… → dòng vốn chảy về thị trường mới nổi nằm ngoài vòng ảnh hưởng của Mỹ

Dự báo: Tái định giá các blue-chip nội địa Mỹ, dịch chuyển sang cổ phiếu thị trường mới nổi gắn với BRI.

📉 Trái phiếu (Bond Market): Vùng nhiễu chuẩn mới của lãi suất toàn cầu

⚠️ Dòng tiền: UST không còn là định giá chuẩn tuyệt đối

• Kung Fu Bonds yield cao hơn, được collateral bằng dự án vật lý → cạnh tranh trực tiếp với UST về hấp dẫn lợi suất
• Nhà đầu tư bắt đầu phân bổ vào bonds phát hành tại HK, Singapore, UAE

📉 Rủi ro:

• FED mất kiểm soát đường cong lợi suất đầu dài
• Khối ngoại giảm mua → đòi premium cao hơn để mua T-bond → steepening yield curve
• Các quốc gia trong BRI bắt đầu phát hành trái phiếu có dòng USD riêng → tăng cung trái phiếu “cạnh tranh”

Dự báo: UST bị áp lực tăng yield, các nhà đầu tư bắt đầu đòi hỏi liquidity premium – không chỉ credit risk premium.

⚖️ Thị trường Hàng hóa (Commodities): Tái định giá bằng dòng thanh toán mới

🔄 Dòng tiền:

• Trung Quốc bắt đầu dùng e-CNY thanh toán hàng hóa, từ dầu mỏ, lithium đến khí LNG
• Repo BRI tạo ra dòng đầu tư vật chất → đẩy mạnh cầu vật tư xây dựng, đồng, thép, xi măng

📈 Hệ quả:

• Giá hàng hóa bắt đầu tách khỏi USD Index
• Các nước xuất khẩu hàng hóa (Brazil, Indonesia, UAE) bắt đầu neo giá vào CNY song song với USD

Dự báo: Xu hướng đa chuẩn thanh toán hàng hóa (multi-pricing regime) với CNY xuất hiện dần ở châu Á – Trung Đông – châu Phi.

💱 Thị trường Ngoại hối (FX): USD không yếu – nhưng bắt đầu bị “vô hiệu hóa”

🔄 Dòng tiền:

• USD giảm vai trò clearing → kéo giảm cầu USD thực tế
• CIPS + e-CNY tạo ra khối giao dịch song song không cần qua New York

📉 Hệ quả:

• EUR/USD, USD/JPY trở nên dễ nhiễu hơn vì USD không còn phản ánh dòng vốn toàn cầu
• Emerging FX (INR, THB, AED) tăng sức mạnh tương đối nếu gắn với chuỗi BRI

Dự báo: Xuất hiện cặp tỷ giá “chợ đen chính thức” – ví dụ USD/CNY trên CIPS khác biệt so với thị trường quốc tế (dạng dual FX).

🪙 Vàng: Kẻ trung lập thật sự trong hệ thống bị phân mảnh

🔐 Dòng tiền:

• Khi cả Mỹ và Trung Quốc đều phát hành USD, nhà đầu tư không còn phân biệt thật – giả – chỉ tin vào tài sản không in thêm được
• Vàng phá đỉnh vì:
  • USD mất niềm tin định tuyến
  • Trung Quốc tăng dự trữ vàng thay vì T-bond
  • Các quỹ đa phương bắt đầu định giá lại tài sản theo “CNY-vàng”

Dự báo: Vàng trở thành tài sản repo mới giữa các ngân hàng trung ương không thuộc NATO, thay cho UST.

Crypto: Nơi trú ẩn mới khi dòng tiền bị giám sát hai chiều

🧬 Dòng tiền:

• Người dân Trung Quốc, Nga, một phần Trung Đông bắt đầu chuyển sang crypto để né kiểm soát capital outflow
• Stablecoin bị kẹt trong vòng quản lý của Mỹ → Altcoin và Bitcoin quay lại chu kỳ tăng trưởng như 2017

⚠️ Rủi ro:

• Nếu e-CNY thành công, crypto có thể bị “quốc hữu hóa kỹ thuật số” tại châu Á
• Mỹ siết KYC, FATF → dòng tiền crypto sẽ chạy theo dạng mạng lưới peer-to-peer xuyên biên giới

Dự báo: Bitcoin không còn là “chống lạm phát”, mà là “đường tẩu tán tài sản kỹ thuật số” trong thời kỳ phân mảnh tiền tệ.

📌 Tổng kết: Tài sản không mất giá trị – nhưng cần phải chọn trung tâm mới

Sau Kung Fu Bonds, không thị trường nào còn được định giá theo một chuẩn duy nhất.
Mọi tài sản – từ trái phiếu đến vàng, từ cổ phiếu đến stablecoin –
sẽ phải định nghĩa lại mình theo vị trí trong bản đồ dòng vốn mới.

Và trong bản đồ đó, New York không còn là nơi duy nhất đặt tên cho dòng tiền.

Share on Facebook

Post on X

Follow us

Save